1950年美国人口仅1.5亿多，到七十年代才达到两亿。
在连续出台一系列严厉的调控政策，试图控制房价过快上涨趋势的大背景下，中国房价的拐点是否已经到来？我的看法是，目前中国房价下行的动力跟2008年一样，来自开发商去存货。2008年房地产行业去库存过程是在连续5个季度内完成，但在本轮调控下，房地产行业去库存过程一直比较缓慢，即使已经持续了8个季度，直到最近才有加快去库存的速度的迹象。
从这个意义上讲，地方政府实际上也是投资方，只不过它所得到的并非利润，而是财政收入、就业、GDP等社会收益。期间新盘和二手房价格倒挂现象非常普遍。有一种观点认为，由于政府管制土地供给，土地供不应求，所以楼价才会越调越涨，这个说法的确在中国流行。信贷的配给制和高企的存准率都可以开始放松，那就很自然地会逐步释放资金供给，经济将更可能被导向软着陆。从目前的迹象分析，下一步政府再行刺激投资反弹的可能性很小。
在其他国家，由于杠杆建立在家庭之上，一旦家庭投资者入不敷出，投资者就会立即被迫出卖资产。当然，同时也要注意终结中国宽货币的外部条件是否已经发生了变化。鉴于中国人民银行主要采取发行央行票据和提高法定存款准备金率来对冲外汇储备上升对国内货币供给的影响，我们用央行票据利率和法定准备金存款利率的加权平均值来表示冲销成本，权重分别为央票发行规模、法定准备金存款增量占2002年以来新增外汇储备累计额的比例。
2010 年，中国外汇储备的高、低机会成本分别达5063、2440 亿美元，占GDP 的比例分别达8.69%、4.19%。关键是刺激低迷的国内消费需求，提高居民在收入初次分配中的份额，遏制收入分配差距继续恶化势头，促进社会收入分配公平正义，完善居民社会保障体系，让全体国民分享经济增长的成果。通过借的方式积累外汇储备是一个很宽泛的概念。美联储的数量宽松货币政策，将导致美国中长期通货膨胀风险显著上升。
FDI 和证券资本的流入国不必承担汇率风险，而政府和私人部门在国际市场的借贷行为，不仅必须支付利息成本，而且须承担因外币价值波动引起的汇率风险（贷款以外币计价）。汇改之后，以人民币计价的平均总收益率仅为1.37%，2008 年总收益率甚至为-2.38%。
资本账户开放和金融全球化，非但没有通过资本流入补充发展中国家的国内储蓄，反而促进了资本输出。美元资产主要投资于美国长期国债和长期机构债券以及少量短期国债，欧元、日元资产全部投资于欧元区和日本的长期国债。这些数据均有力地证明，中国外汇储备已远超合理的经济规模。然而，现行不合理的国际货币和金融秩序，导致新兴国家成为资本净输出者和低收益外汇储备的积累者，而积累的外汇储备主要用于缓冲金融全球化对发展中国家经济、金融安全的冲击。
借外汇储备不仅包括一国中央银行或中央政府在国际市场上发行主权债券，而且包括该国资本账户流入的资金，如FDI、证券资产和银行贷款等资金。2010 年，因美元相对于日元、欧元大幅贬值，而人民币相对于美元升值幅度较小，导致外汇储备的收益率回升至1.49%。通货膨胀率的上升，将导致市场利率上升，固定收益证券价格下跌。中国持有外汇储备的机会成本可表示为中国的企业、居民在国际资本市场筹集资金所支付的利息率，或中国因投资外国债券而放弃国内固定资产投资的回报率。
沿用IMF 学者的方法，我们假定：中国企业短期（6 个月）国际借款成本为10 年期美国国债收益率加上中国风险溢价（110 个基点）。存款准备金率的提高和央行票据的发行，迫使商业银行向中央银行提供资金，而不是将资金贷给其传统上的商业客户，如公司和个人消费者等。
这将加剧中国金融系统的不确定性风险。这就是中央银行持有外汇储备的准财政成本。
三、经济扭曲成本中国货币当局持有巨额外汇储备及大规模的冲销操作，必将抑制金融部门发展，扭曲资源配置效率。2001-2010 年间，中国外汇储备的外债部分、总量的年均借贷利息（机会成本）分别为92.75、281.06 亿美元，占GDP 比例的平均值为0.25%、0.75%。中国人民银行频繁提高存款准备金率的一个后果是，导致外汇业务较多的大型银行的资金充裕和无外汇业务的小型银行的资金短缺并存，而中小银行的主要客户是中小企业，导致中小企业融资难问题加剧。随着全球金融系统逐步恢复稳定，对美国国债的需求将会下降，从而美国国债利率将上升。中国增持外汇储备的主要收益已不再表现为防御货币和债务危机，而是体现在阻止人民币过快升值，维持出口需求和国内就业的稳定。冲销型干预在维持人民币名义汇率和国内物价水平稳定的同时，客观上拖延了人民币实际汇率的必要升值和调整的进程，从而倾向于促进出口部门的过度扩张，而国内部门则发展不充分，如房地产、医疗、教育和娱乐等产业，从而阻碍了中国经济增长方式的战略调整。
一国可以不通过国际借贷，而是通过扩大出口和减少进口以获取经常盈余的方式来积累外汇储备。鉴于经济增长模式的调整是一个长期、渐进的过程，不可能一蹴而就。
外汇储备上升将导致基础货币量增加，在不完全冲销和资本管制缺乏效率的情形下，将引发通货膨胀和资产泡沫，导致宏观经济不确定性风险上升。2009-2010年期间，央行票据和法定存款准备金的利率均值大幅降至1.60%。
人民币汇率制度改革对中国外汇储备收益率产生显著影响。目前，中国持有外汇储备的规模高达3.2 万亿美元，占全球外汇储备总量的30%。
最近，温州民间信贷危机便是一个明显的例证和警讯。由于美国的经济增长乏力和主权债务问题久拖不决，美元未来走势不容乐观，中国外汇储备资产仍然遭受较大的汇率风险。对于借入的外汇储备而言，机会成本为偿还外债的利息成本，等于储备持有国的政府和企业在国际金融市场上的融资成本（以美元计价），与其外汇储备的投资回报率之间的利差。随着中国外汇储备积累至海量水平，中国持有外汇储备的收益已大幅下降，成本急剧上升。
二、机会成本外汇储备的机会成本是一个宏观经济概念，它指一个经济体为持有外汇储备而放弃偿还外债或国内固定资产投资所付出的经济代价，而不考虑外汇储备来源结构及其持有者。在考虑外汇冲销成本之后，中国外汇冲销的净收益率大幅下降，并在汇改之后一直处于亏损状态。
在以国际借款方式筹集的外汇储备资产中，流动性较低的FDI 流入占据了绝大部分份额，达8900 亿美元，占国际借款总额的96.7%，证券资本流入规模约为490 亿美元，占国际借款总额的5.3%，而对于贸易信贷（其他投资）、遗漏与误差账户而言，则存在着相对小规模资本的净流出。对于挣__________得的外汇储备来说，机会成本为该国政府和企业放弃国内固定资产投资所损失的投资回报。
相比较于布林顿森林体系，当前的发达国家特别是储备货币发行国在国际货币金融领域的特权和利益得到强化，突出表现在：一是美元等储备货币的发行不受任何节制，攫取了巨额的铸币税收益，导致全球流动性泛滥。尽管美国财政部明确承诺，将确保两房拥有足够的资本履行其所作出的担保承诺和债务合约，但在当前美国主权债务不可持续风险上升和主权信用评级下降的背景下，美国政府能否向两房提供足够的财政资金支持，是一个巨大的问号
也许有人至今对曾经描写龙永图是敲开WTO之门的新闻报道耿耿于怀，可能我们要先收起我们的妄评，也许有一天当我们了解全部的事实真相后，至少给这个结论增加新的内容，谁知道呢？复关入世15年的三个重要节点《21世纪》：6月份我到美国采访，几乎人人都提到您，他们都表现了对您的尊敬，还特意让我给您捎话。《21世纪》：以往人们在谈WTO决策的时候，为什么没有突出地强调过这点？龙永图：我认为中国复关、入世15年的谈判，有三个重要节点，第一个是1986年的决定复关，这个决定是很困难的，因为我们1971年就可以参加关贸总协定，是我们自己放弃了。然后是2001年小布什上台，他刚上台的时候对中国也不是那么特别的友好。根据推测，在中央经济工作会议召开之前，在常委们等待上场的时候，肯定开过一个常委碰头会，朱总理向江泽民主席以及中央常委汇报了与美国人谈判的最新情况。
假设，如果龙永图没有给朱镕基总理打电话，如果朱镕基总理没有下决心亲自到谈判现场，人们看到的将是一份双方的共同起草的所谓声明，自然也就没有1999年11月15日中美达成协议的结果。是否可以介绍几个最重要的决策点呢？龙永图：我认为三个节点决策都十分重要。
当时吴仪同志也挺难的，她怎么去指挥这些部门呢？吴仪同志协调能力很强，她有人格的魅力，所以其他部门还听她的话。我觉得利大于弊这个东西，就像一个铜板的两个面一样，有利必有弊，很难讲是利大还是弊大，关键是你能否采取主动的措施，把弊尽可能地缩小，把利尽量地放大。
采访龙永图是必须的，因为他是个有故事的人。他几乎分秒不差地走进办公室，马上进入我们的谈话。
还没有评论，来说两句吧...